#Brexit bringer Londons status som finansielt knudepunkt i fare

Londons styrke som et globalt finanscenter er imponerende. Den britiske hovedstad har en andel på næsten 50% i visse segmenter af de globale finansielle markeder. Tabel 1 viser, at Storbritannien er vært for 48.9 % af verdens rente-over-the-counter (OTC) derivatomsætning og 40.9 % af omsætningen i udenlandsk valuta (FX). Storbritannien er også en af ​​de vigtigste aktører i de amerikanske aktiehandler med 20 % af det globale marked. I modsætning hertil spiller andre europæiske lande kun en forholdsvis lille rolle på de globale markeder: Frankrig er vært for 7.3 % af rente OTC-derivater og 2.8 % af valutaomsætningen. Med hensyn til europæiske markeder har Storbritannien og Tyskland hver en andel på mere end 20 % i udstedelsen af ​​securitisation. Andelen af ​​investeringsforeningsaktiver i Europa er 24 % for Storbritannien, sammenlignet med 22 % i Frankrig og 17 % i Tyskland.

Generelt har Storbritannien akkumuleret betydelige overskud i handelen med finansielle tjenesteydelser i løbet af de sidste 15 år. Ser vi på den geografiske fordeling af den britiske eksport af finansielle tjenesteydelser i 2013, ser vi, at 30 % var med EU, mens 70 % var med resten af ​​verden. .

Nye forskning har fundet ud af, at synkroniseringen af ​​konjunkturcykler mellem Storbritannien og euroområdet er steget siden slutningen af ​​1990'erne. Campos og Macchiarelli har for nylig argumenteret at dette sandsynligvis øger omkostningerne ved en potentiel britisk exit fra EU. I en nyligt papir, fandt vi ud af, at den britiske kreditcyklus – målt her som den filtrerede vækst i real bankkredit til den private sektor – også er blevet væsentligt mere tilpasset euroområdets kreditcyklus, især siden slutningen af ​​1990'erne (figur 2) . Dette tyder på, at de finansielle forbindelser mellem EU og Storbritannien er blevet strammere, selvom det ikke fortæller os, hvem der ville lide mest under de økonomiske konsekvenser af Brexit. Vi bør derfor se mere i dybden på specifikke aspekter af den finansielle integration mellem Storbritannien og EU.

Hvad angår grænseoverskridende bankvirksomhed, viser tabel 2, at banksektoren i euroområdet består af 83 % indenlandske banker, 14 % banker fra andre EU-lande og kun 3 % fra tredjelande. Graden af ​​grænseoverskridende integration i hele EU's banksektor er endnu højere. 16 % af de samlede bankaktiver ejes af banker i andre EU-lande og 9 % af banker fra resten af ​​verden. Derimod ser Storbritannien ud til at være et særligt tilfælde. Det er det eneste EU-land med flere krav fra banker i resten af ​​verden (32 %) end fra banker med hovedkontor i resten af ​​EU (17 %).

Dette kan forklares gennem de store amerikanske og schweiziske (investerings-) bankers rolle, som bruger deres London-kontorer som et springbræt til at drive forretning i hele EU. Da de blev spurgt om vigtigheden af ​​EU-medlemskab for finansielle servicevirksomheder i Storbritannien, nævnte 49 % af højtstående fagfolk fra "The City" adgang til EU-kunder, og 46 % nævnte den fælles lovgivningsramme for finansielle tjenesteydelser som meget vigtig. for deres egen virksomhed (se Ipsos Mori meningsmåling, 2013). Førstnævnte er garanteret gennem de britiske myndigheders rolle i "pas" af bankvirksomhed og andre finansielle tjenesteydelser. I øjeblikket kan enhver virksomhed med hovedkontor i Storbritannien ansøge om et pas fra de britiske tilsynsmyndigheder til at drive forretning i hele Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde. Sidstnævnte gives af EU-Domstolen, som har ansvaret for at håndhæve reglerne for det indre marked. 84 % af de adspurgte sagde, at den bedste mulighed for Storbritanniens samlede konkurrenceevne som finanscenter ville være at forblive medlem af EU.

Ud over finansielle tjenesteydelser investerer mange europæiske virksomheder i Storbritannien i en række forskellige sektorer. Når man ser på den indadvendte bestand af udenlandske direkte investeringer (FDI), er EU den største FDI-investor i Storbritannien, med næsten 500 mia. GBP investeret i 2014, i modsætning til 253 mia. GBP investeret af USA (figur 3). De europæiske virksomheders FDI-investeringer er spredt på forskellige sektorer (figur 4), i 2014 især detail- og engroshandel (83.2 mia.), minedrift (67.5 mia.), IT (48.7 mia.) og finansielle tjenesteydelser (47.5 mia.).

Hvis Brexit sker, kan de fordele ved EU-medlemskab, som virksomhederne synes at betragte som de vigtigste, være i fare. Det Forenede Kongeriges paskapacitet inden for finansielle tjenesteydelser skal muligvis genforhandles. Det Forenede Kongeriges overholdelse af en enkelt regelbog ville også blive sat i tvivl, da det ville betyde at forlade EU-Domstolens jurisdiktion at forlade EU. Meget ville dog afhænge af den nøjagtige form for forholdet mellem EU og Storbritannien, der blev bygget efter Brexit. Storbritannien kunne vælge en aftale i norsk stil og tilslutte sig Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde (EØS) med fuld adgang til det indre marked. Det ville så falde ind under EFTA-Domstolens kompetence, som håndhæver europæiske love i lande, der er en del af EØS, men uden for EU. EØS's fremtrædende finansielle centrum. Et andet alternativ ville være frihandelsaftaler eller bilaterale aftaler, som kunne garantere adgang til det indre marked i udvalgte sektorer og samtidig bevare uafhængigheden i andre.

Resultatet af eventuelle forhandlinger om adgang til det indre marked eller delt regulering er imidlertid usikkert. Alene denne usikkerhed kan vise sig at være destabiliserende. Selv hvis der til sidst blev indgået en ny aftale, ville forvirringen omkring forhandlingerne have negative konsekvenser for europæiske virksomheder, der opererer i Det Forenede Kongerige, og kunne bringe direkte udenlandske direkte investeringer til Storbritannien i fare. Londons tiltrækningskraft som et globalt finansielt knudepunkt og springbræt til Europa kan også lide.