Er glansen slidt af aktivistinvestering?

Et par nylige sager tyder på, at tidevandet endelig kan tænde aktivistinvesteringer, der indtil for nylig virkede som om det var ved at blive en forankret del af erhvervslivet. Selvom værdien af ​​aktivistiske investorholdige aktiver muligvis er steget de seneste år (i Storbritannien steg dette tal med 43% mellem 2017 og 2019 for at nå $ 5.8 milliarder) faldt antallet af kampagner med 30 % i året frem til september 2020. Selvfølgelig kan dette frafald delvist forklares med nedfaldet fra den igangværende coronaviruspandemi, men det faktum, at flere og flere spil synes at falde på døve ører, kan signalere en blødere langvarig sigt udsigter for aktivist agitators fremad.

Den seneste konkrete sag kommer fra England, hvor formueforvaltningsfonden St James's Place (SJP) var genstand for en forsøg på aktivistintervention fra PrimeStone Capital's side i sidste måned. Efter at have købt en andel på 1.2% i selskabet, sendte fonden en åbent brev til SJP's bestyrelse, der udfordrer deres seneste track record og opfordrer til målrettede forbedringer. Manglen på snit eller originalitet i PrimeStone-manifestet betød imidlertid, at det blev børstet af med relativ lethed af SJP, med ringe indvirkning på aktiekursen. Den overvældende karakter og resultatet af kampagnen er tegn på en voksende tendens i de senere år - og en, der kunne indstilles til at blive mere udtalt i et samfund efter Covid-19.

PrimeStone ude af stand til at inspirere

PrimeStone-stykket tog den traditionelle form foretrukket af aktivistiske investorer; efter at have erhvervet en minoritetsandel i SJP forsøgte fonden at bøje sine muskler ved at fremhæve de opfattede mangler ved det nuværende bestyrelse i et missionsbillede på 11 sider. Brevet identificerede blandt andet selskabets oppustede virksomhedsstruktur (over 120 afdelingsleder på lønningslisten), der markerede asiatiske interesser og faldende aktiekurs (aktier har faldet 7% siden 2016). De identificerede også en ”dyr kultur”I SJPs bagrum og foretog ugunstige sammenligninger med andre velstående platformvirksomheder som AJ Bell og Integrafin.

Mens nogle af kritikken havde elementer af gyldighed, var ingen af ​​dem særlig nye - og de malede ikke et komplet billede. Faktisk har flere tredjeparter det komme til forsvaret af SJP's bestyrelse og påpegede, at det at sidestille selskabets tilbagegang med stigningen i interesser som AJ Bell er uretfærdigt og alt for forenklet, og at når det sættes mod mere rimelige berøringssten som Brewin Dolphin eller Rathbones, holder SJP sig bemærkelsesværdigt godt.

PrimeStones formaninger over SJP's høje udgifter kan indeholde noget vand, men de erkender ikke, at meget af dette udlæg var uundgåelig, da firmaet blev tvunget til at overholde lovgivningsmæssige ændringer og undergive sig indtægtsvind imod dets kontrol. Dens imponerende præstation over for sine konkurrenter bekræfter, at virksomheden har beskæftiget sig med sektoromspændende spørgsmål forværret af pandemien, noget som PrimeStone entydigt ikke fuldt ud anerkendte eller adresserede.

Momentum afstemning forestående for URW

reklame

Det er en lignende historie på tværs af kanalen, hvor den franske milliardær Xavier Niel og forretningsmanden Léon Bressler har samlet en andel på 5% i den internationale indkøbscentreoperatør Unibail-Rodamco-Westfield (URW) og vedtager angelsaksisk aktivist-investortaktik for at forsøge at sikre URW bestyrelsespladser for sig selv og skubbe URW ind i en risikabel strategi for at øge aktiekursen på kort sigt.

Det er klart, at URW, ligesom de fleste virksomheder i detailsektoren, har brug for en ny strategi for at hjælpe med at modstå den pandemisk-inducerede recession, især i betragtning af dens relativt høje gældsniveau (mere end 27 mia.EUR). Til dette formål er URWs bestyrelse håbefulde på at lancere projekt RESET, der er målrettet mod en kapitalforhøjelse på 3.5 mia. euro for at opretholde selskabets gode investeringskreditvurdering og sikre fortsat adgang til alle vigtige kreditmarkeder, mens den gradvis nedvurderer indkøbscentrets forretning.

Niel og Bressler ønsker imidlertid at give afkald på kapitalforhøjelsen på € 3.5 mia. Til fordel for salg af firmaets amerikanske portefølje - en samling af prestigefyldte indkøbscentre, der stort set har gennemprøvet modstandsdygtig over for det skiftende detailmiljø - at betale gæld. Den aktivistiske investors plan modsættes sig af en række tredjepartsrådgivningsfirmaer såsom Proxinvest , Glas Lewis, hvor sidstnævnte kalder det "en alt for risikabel gambit". I betragtning af at kreditvurderingsbureauet Moody's har forudsagde en 18 måneders nedgang i lejeindtægter, der sandsynligvis vil ramme indkøbscentre - og endda er gået så langt som at advare om, at manglende gennemførelse af kapitalforhøjelsen, der understøtter RESET, kan resultere i en nedgradering af URW's rating - det synes sandsynligt, at Niel og Bresslers ambitioner vil blive afvist den 10. november^th aktionærmøde på samme måde som PrimeStone har været.

Langsigtet vækst i forhold til kortsigtede gevinster

Andetsteds synes Twitter-administrerende direktør Jack Dorsey også at have det overkomme et forsøg fra den højt profilerede aktivistinvestor Elliott Management for at fjerne ham fra sin rolle. Selvom et nyligt udvalgsmøde afståede fra nogle af Elliotts krav, såsom at reducere bestyrelsesperioder fra tre år til et, valgte det at erklære sin troskab over for en administrerende direktør, der havde overvåget den samlede aktionær 19 % forud for Elliotts involvering i de sociale medier, tidligere på året.

Sideløbende med de atypisk uinspirerende kampagner, der gennemføres andre steder på markedet, og tilbagegangen i sektoren som helhed, kan det være, at aktivistiske investorer er ved at miste deres indflydelse? I lang tid har de gjort opmærksom på deres forehavender gennem prangende fjollerier og dristige prognoser, men det ser ud til, at både virksomheder og aktionærer er ved at få fat i, at deres tilgange ofte rummer fatale mangler bag deres blaster. Et fokus på kortsigtet inflation af aktiekursen til skade for langsigtet stabilitet bliver nemlig afsløret som det uansvarlige satsning, det er – og i en vaklende post-Covid-økonomi vil fornuftig forsigtighed sandsynligvis blive værdsat over umiddelbar overskud med stigende regelmæssighed.

Del denne artikel: