ECB afslører endnu en antipandemipakke

Med nye støtteforanstaltninger, der allerede er lovet, er det kun detaljerne i pakken, der forbliver i luften. Men bundlinjen er klar: Låneomkostningerne vil blive holdt tæt på nul i årevis, så regeringer og virksomheder kan bruge deres vej ud af den største recession i menneskes minde.

ECB's udfordring bliver at balancere en voksende række kortsigtede risici mod forbedrede langsigtede udsigter, hvilket indikerer, at dens bevægelse vil være stor, men at den mangler "chok og ærefrygt"-effekten af ​​tidligere krisebekæmpelsesforanstaltninger.

"Med de positive nyheder med hensyn til udvikling af vacciner, begynder Europa nu at se lyset for enden af ​​tunnelen," sagde Oxford Economics i et notat. "Men de kortsigtede udsigter forbliver ekstremt udfordrende, hvor euroområdets BNP sandsynligvis vil falde i fjerde kvartal."

For nu står eurozonen med 19 lande over for et tredobbelt chok: en vedvarende anden bølge af pandemien, udsigten til et hårdt Brexit og politisk dødvande over EU's 750 milliarder euro (908 mia. USD) genopretningsfond.

Men alle tre ses som midlertidige chok, hvor de politiske stridigheder sandsynligvis vil blive løst og pandemien aftagende til foråret, hvilket efterlader ECB med opgaven at få blokken igennem en vanskelig vinter.

Faktisk var det finansielle marked allerede begyndt at prissætte et post-pandemisk opsving, hvor globale aktier nåede et rekordhøjt niveau tidligere på ugen, spændene mellem euroområdets statsobligationsrenter blev strammet og euroen steget til 2-1/2 år i forhold til dollar til $1.2177.

Økonomien kom sig også overraskende hurtigt efter den første bølge af coronavirus-lockdowns, hvilket tyder på mere modstandsdygtighed, end der er indbygget i økonomiske modeller. Nye fremskrivninger kunne således pege på lavere vækst i 2021, men bedre udsigter i 2022, hvilket efterlader den overordnede vækstbane lidt ændret.

reklame

I ugerne op til torsdagens møde, ECB-præsident Christine Lagarde (afbilledet) har gjort det klart, at et større Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) og mere subsidierede langfristede lån til banker vil danne rygraden i politiske foranstaltninger, selvom andre tiltag er mulige.

Økonomer adspurgt af Reuters forventer, at PEPP på 1.35 billioner euro vil blive udvidet med mindst 500 milliarder euro, og dets varighed forlænges med seks måneder til udgangen af ​​2022, med risici skævt mod en større og længere forlængelse.

Bestyrelsesmedlemmerne Philip Lane og Isabel Schnabel har givet yderligere hints, idet de begge hævder, at ECB's opgave er at holde låneomkostningerne på deres nuværende niveau i endnu længere tid, i stedet for at sænke dem yderligere.

Anæmisk inflation vil også retfærdiggøre ideen om lav i længere tid, og friske ECB-fremskrivninger vil vise prisvækst et godt stykke under bankens mål på næsten 2 %, selv i 2023, det 11. år i træk, den ville underskride sit mål.

"ECB's værktøjer kan være mest effektive til at berolige markeder i krisesituationer og holde de finansielle forhold meget lette via en 'lav for meget lang' holdning," sagde JPMorgan-økonom Greg Fuzesi. "Men når pengepolitikken allerede gør meget, ser den mere begrænset ud, når man forsøger at give økonomien et ekstra kick for at få inflationen tættere på målet."

Satssættene har dog gjort det klart, at det er op til regeringerne at håndtere pandemien, og at ECB's opgave blot er at gøre finansiering billig.

"Vores første mål må være at sikre, at disse finansieringsbetingelser forbliver meget gunstige for alle, så længe det er nødvendigt," sagde den franske centralbankchef Francois Villeroy de Galhau for nylig.

Disse kommentarer ser ud til at udelukke politisk innovation og antyder, at ECB vil holde sig til afprøvede værktøjer.

Blandt dem er langsigtet likviditet for banker, og ECB vil sandsynligvis planlægge flere udbud og muligvis forlænge den periode, hvor dens minus 1 % udlånsrente gælder.

ECB kunne også overveje at give banker en større fritagelse for sin negative indlånsrente og måske endda udvide sit mere konventionelle aktivopkøbsprogram, men en rentenedsættelse ses som meget usandsynlig.

Del denne artikel: