Valutavalg til sikker havn under Trumps toldpolitik

Det globale handelssystem oplever i øjeblikket det mest dybe chok siden Anden Verdenskrig. Den 2. april trådte den "gensidige told"-politik indført af Trump-administrationen officielt i kraft, hvilket udløste en øjeblikkelig kaskade af reaktioner på tværs af globale markeder. Efter præsident Trumps beslutning om at suspendere mange af toldsatserne er det globale aktiemarked fortsat ustabilt. Ikke overraskende er der en voksende investorpræference for aktiver med lav risiko, hvor valutaer, der er sikret tilflugtssted, ses som stabile tilflugtssteder, der bevarer værdien i perioder med turbulens, skriver Chen Li, Economic Research Fellow hos ANBOUND.

Safe-haven-valutaer er typisk dem, der enten opretholder eller stiger i værdi midt i øget usikkerhed. Disse valutaer drager ofte fordel af stabiliteten i deres underliggende økonomier eller besidder egenskaber, der rækker ud over en enkelt nations politikker. Almindelige eksempler på valutaer, der er sikret tilflugtssted, omfatter amerikanske dollar (USD), japanske yen (JPY), schweizerfranc (CHF) og guld (XAU). Den amerikanske dollar, som den globale reservevaluta med dyb likviditet, er ofte det foretrukne aktiv i tider med økonomisk uro og nyder godt af "cash is king"-effekten. Den japanske yen, understøttet af Japans lave renter, overskud på betalingsbalancens løbende poster og økonomiske stabilitet, er en anden foretrukken valuta for sikre havn. På samme måde er den schweiziske franc ofte eftertragtet på grund af dens politiske neutralitet, lave gældsniveauer og stabile finansielle system. Guld, selvom det ikke er en fiat-valuta, behandles som en "grænseløs valuta" på grund af dets vedvarende værdi og dets evne til at fungere som en sikring mod inflation og valutadevaluering i krisetider. Mens alle disse aktiver betragtes som sikre tilflugtssteder, udviser hver en unik investeringsdynamik, som berettiger nærmere undersøgelse i lyset af den igangværende finansielle og geopolitiske volatilitet.

Den amerikanske dollar, som den primære globale valuta for handel og reserver, skiller sig ud på grund af sin likviditet, hvilket gør den til det foretrukne sikre tilflugtssted under kriser. Med USA i spidsen for en eskalerende handelskrig er dollarens tiltrækningskraft fortsat stærk, da mange investorer har forladt amerikanske aktier og flyttet ind i sikrere dollar-denominerede aktiver, såsom amerikanske statsobligationer. De relativt høje kuponrenter på disse obligationer har tiltrukket langsigtet kapital, herunder statslige investeringsfonde. Desuden har Federal Reserves seneste forpligtelse til at holde renten uændret på kort sigt hjulpet med at stabilisere dollaren, hvilket har holdt amerikanske statsobligationer attraktive for nu. Den amerikanske finanssituation er dog stadig mere bekymrende. Det føderale budgetunderskud for de første fem måneder af regnskabsåret 2025 nåede op på 1.15 billioner USD, en stigning på 38 % fra året før, drevet af stigende gældsbetjeningsomkostninger og udgifter til social sikring. Denne finanspolitiske ekspansion, kombineret med muligheden for rentenedsættelser fra Fed, giver anledning til bekymring om dollarens langsigtede kreditværdighed. Derudover fortsætter risikoen for stagflation i den amerikanske økonomi med at vokse, hvor forbrugertillidsindekset faldt til et toårigt lavpunkt i marts, og kerne-PCE-inflationen ramte 2.8 % i februar. Trumps toldpolitik kan presse inflationen op med yderligere 0.5 til 1 procentpoint, hvilket yderligere underminerer dollarens styrke. På lang sigt, efterhånden som den økonomiske vækst i USA aftager, og rentenedsættelser bliver mere sandsynlige, kan dollaren falde. Mens kortsigtede risici kan aftage, vil fonde sandsynligvis søge diversificerede allokeringer i fremtiden.

På den anden side er den japanske yens status som en sikker havn-valuta forstærket af flere faktorer i det nuværende miljø. Traditionelt har yenen været en vigtig finansieringsvaluta for globale carry-handler, da Japans langvarige nul- eller negative rentepolitik gør det til en billig lånemulighed. Men efterhånden som Bank of Japan (BOJ) gradvist hæver renten, stiger omkostningerne ved yen-finansiering, og afviklingen af ​​valutatransaktioner bliver mere udtalt. Efterhånden som BOJ bevæger sig væk fra sine kvantitative lempelsespolitikker, er carry-udbyttet af yen-aktiver forbedret, hvilket yderligere tiltrækker investorer. Dette politiske skift, kombineret med Japans økonomiske modstandskraft og dets mindre handelsafhængige økonomi, positionerer yenen som et attraktivt tilflugtssted. Den japanske økonomis årlige vækst på 2.2 % i 4. kvartal 2024, drevet af stærk indenlandsk efterspørgsel, gør Japan mindre sårbar over for eksterne stød som den igangværende handelskrig. Yenens lave korrelation med den europæiske økonomi styrker desuden dens rolle som et risikoafdækningsværktøj.

Den schweiziske franc er en anden bemærkelsesværdig sikker-havn-valuta. Efter at den schweiziske nationalbank (SNB) sænkede renten, er francens appel blevet noget reduceret i forhold til yenen, selvom den fortsat er en stærk udfordrer for dem, der søger sikkerhed. Med EU-økonomien under pres på grund af amerikanske toldsatser, er Schweiz blevet en stadig mere attraktiv destination for fonde, der flygter fra euroområdet. I lighed med den europæiske gældskrise i 2011 har den schweiziske franc oplevet en betydelig opskrivning i tider med europæisk uro. SNB kan dog gribe ind for at forhindre overdreven valutaappreciering, og schweizerfrancens mindre markedsstørrelse og likviditet betyder, at den er bedre egnet til regionale snarere end globale krav til sikker havn.

Guld, et unikt ikke-valuta sikkert tilflugtssted, berettiger til særskilt overvejelse. Selvom det ikke er en fiat-valuta, er guld længe blevet betragtet som et "grænseløst" værdilager. Midt i aktiemarkedsfald, stigende inflationsforventninger og eskalerende handelsspændinger er guldpriserne steget og oversteg USD 3,100 pr. ounce, hvilket er en stigning på 18 % siden begyndelsen af ​​året. Data fra slutningen af ​​marts viser, at leveringerne af guld på New York Commodities Exchange (COMEX) nåede 44.5 millioner ounces, hvilket afspejler panikdrevet købsadfærd i tider med markedsnød. Gulds primære fordel ligger i dets ikke-statslige natur, hvilket gør det immunt over for enhver enkelt nations politik og fungerer som en naturlig sikring mod inflation og valutadevaluering. Guld har dog sine ulemper, herunder manglende udbytte, større kortsigtet prisvolatilitet og lavere likviditet sammenlignet med traditionelle valutaer. Som sådan ses guld ofte bedre som et komplementært aktiv frem for en primær sikker havn-investering.

Alt i alt, midt i den eskalerende globale handelskonflikt, forbliver den amerikanske dollars status som sikker havn intakt, men den står over for begrænsninger på grund af indenlandsk økonomisk stagflation og finanspolitiske risici. I modsætning hertil udviser yenen, understøttet af pengepolitiske ændringer, afviklingen af ​​carry-handler og robust indenlandsk efterspørgsel, stærkere safe-haven-fordele. Guld, som et "grænseløst aktiv", giver investorer et væsentligt værktøj til at diversificere risikoen ud over valutabaserede sikre havn.

Del denne artikel: