Vil nye sanktioner mod russiske virksomheder give bagslag mod G7-landene?

Den Europæiske Union har vedtaget tiårsjubilæumspakken med sanktioner mod Rusland. Nye restriktioner omfattede praktisk talt ikke privat forretning, bortset fra Alfa-Bank og Tinkoff-Bank. I mellemtiden var der tale om et meget hårdere sæt af sanktioner, der skulle ramme mange store private virksomheder. Men i det endelige dokument forsvandt disse positioner fra listen. Hvorfor virker dette som en rigtig og fremsynet beslutning i forbindelse med opretholdelsen af ​​fremtidige forbindelser mellem EU og Rusland?

Yndlingsmarked

Før krigen i Ukraine blev Rusland betragtet som et af de mere attraktive markeder for investorer fra hele verden på grund af dets politiske og finansielle stabilitet. Russiske virksomheder var blandt de mest generøse med hensyn til udbytte til deres aktionærer og havde attraktive multipla.

De fleste store russiske virksomheder havde en betydelig andel af udenlandske medlemmer i deres bestyrelser, deres regnskaber blev kontrolleret af revisorer fra de fire store, ligesom de fik udviklet deres strategiske planer af konsulenter fra McKinsey & Company og andre globale tænketanke.

Financial Times rapporterede, at ifølge Moskva-børsen ved udgangen af ​​2021 ejede udenlandske investorer russiske aktier til en værdi af 86 milliarder dollars, i mange af de største russiske virksomheder oversteg deres andel 30-50%.

Efter udbruddet af fjendtligheder i Ukraine blev der indført sanktioner mod Rusland. Som svar begrænsede regeringen i Den Russiske Føderation udenlandske investorers mulighed for at sælge deres aktiver. Det er tydeligvis ikke det bedste tidspunkt at forlade det russiske marked, selvom en mulighed byder sig - aktierne i mange selskaber, såsom Gazprom, VTB og TCS Group, er kollapset siden februar sidste år.

Delikat balance

reklame

Lad os forestille os, at i morgen sluttede den militære konflikt, russiske tropper forlod Ukraines territorium, en fredsaftale blev underskrevet, og sanktioner mod virksomheder blev lempet eller ophævet fuldstændigt. Værdien af ​​russiske aktier er hurtigt ved at komme sig, og udenlandske investorer får igen fuld adgang til dem. I betragtning af hvor undervurderet det russiske marked er i dag på grund af den politiske situation, kan det antages, at det i tilfælde af et sådant scenarie, vil muligvis blive det hurtigst voksende i verden.

Det er vigtigt at bemærke, at den russiske regering hidtil har undgået at nationalisere udenlandske investorers aktiver, og selskaberne selv fortsætter med at være ansvarlige over for investorer og finde muligheder for at servicere obligationer og betale udbytte.

For eksempel gav Lukoil udenlandske indehavere af euroobligationer med udløb i 2023 mulighed for at modtage betaling direkte, det vil sige uden at bruge infrastrukturen i internationale clearingsystemer, for at undgå forsinkelser i modtagelse af midler.

Generelt er situationen fortsat suspenderet, men der er stadig muligheder for at genoprette den normale handelsordning for russiske aktier i fremtiden på udenlandske markeder.

Men det kan alt sammen ændre sig med en bredere spredning af sanktioner mod den russiske erhvervssektor. Hvis der også anvendes sanktioner mod andre industrier og private virksomheder, kan dette ophæve russiske virksomheders forpligtelser over for udenlandske investorer og skubbe russiske regulatorer hen imod ideen om at nationalisere aktiver.

I krigens første måneder omfattede sanktionslisterne mange statsejede russiske virksomheder og banker samt topledere tæt på Kreml. Og det hele er forståeligt.

Det samme kan ikke siges om sanktionerne mod private banker, der betjener millioner af detailkunder, og som ikke er forbundet med de russiske myndigheders militære infrastruktur og regeringskontrakter overhovedet. Og i denne forstand skaber den nylige optagelse af Tinkoff Bank og Alfa Bank på EU's sanktionsliste en farlig præcedens for yderligere ukontrolleret afbrydelse af forbindelserne.

Indtil for nylig blev sanktioner anvendt på en afbalanceret måde, hvilket giver mulighed for at bevare muligheder for samarbejde i fremtiden og beskytte udenlandske investorers interesser i privat russisk forretning indtil videre. Og virksomhederne holder selv balancen - mange private virksomheder, for eksempel Novatek og Lukoil, fremsatte tilbage i februar-marts 2022 udtalelser, der opfordrede til en tidlig fredelig løsning på konflikten. Det er i øvrigt i privat russisk forretning, at investorer fra G7-landene har den største andel, fordi private virksomheder var præget af mere gennemsigtig virksomhedspraksis og ledelse af høj kvalitet.

Eksempelvis er det enorme antal aktier i selvsamme Lukoil ifølge Bloomberg ejet af det amerikanske investeringsselskab BlackRock – mere end 2 % af selskabets aktiekapital. Yderligere 2% ejes af det amerikanske investeringsselskab Vanguard Group. I alt tegner investorer fra USA og EU sig for mere end en tredjedel af den samlede volumen af ​​aktier i et olieselskab, og dette inkluderer ikke investorer, f.eks. fra Mellemøsten og fra andre regioner i verden.

Illusionen om "svaghed" ved sanktioner

Idéen om at udvide sanktionerne til private russiske virksomheder opstod sandsynligvis af amerikanske og europæiske politikeres hastværk med at vurdere effektiviteten af ​​de allerede pålagte restriktioner.

Faktisk fungerede de første runder af sanktioner tvetydigt i begyndelsen - i de første par måneder af konflikten i Ukraine klarede den russiske økonomi sig bedre end forventet. Hovedårsagen var, at Rusland fortsatte med at tjene penge på eksporten på grund af himmelflugtspriser.

Men siden da har situationen ændret sig. Embargoen og prisloftet på russisk olie og dens derivater underminerede indtægterne på det russiske budget.

I slutningen af ​​januar 2023 havde det føderale budget et underskud på 1.76 billioner rubler (over $23 milliarder), ifølge et foreløbigt skøn fra finansministeriet. Indtægterne beløb sig til næsten 1.4 billioner rubler (ca. 19 milliarder dollar), hvilket er 35 % lavere end i januar sidste år.

Embargoen og prisloftet på russisk olie og dens derivater viste sig at være løsningen – det er indlysende, at det bliver stadig sværere for Moskva at fortsætte fjendtlighederne. Men lad os ikke glemme, at G7-forbrugere ender med at betale for denne politik ved at købe dyrere energi. I denne sammenhæng ligner yderligere sanktioner mod individuelle russiske virksomheder en tvivlsom foranstaltning: Dette vil ikke direkte ramme det russiske budget og dets militærudgifter, men det vil fratage amerikanske og EU-investorer investeringer på flere milliarder dollar på det russiske marked og komplicere det uundgåelige genoprettelse af forretningsforbindelser med Rusland efter krigens afslutning.

Del denne artikel: