Fra #QE til #QT: Fem spørgsmål til #ECB

Den Europæiske Centralbank mødtes torsdag (13. september), kun få uger før en ny halvering af månedlige aktivkøb i oktober, som vil markere det næste skridt i afviklingen af ​​dens massive monetære stimulus, skriver Dhara Ranasinghe.

Da det bevæger sig væk fra hidtil uset kvantitativ lempelse (QE) og hen imod kvantitativ stramning (QT), ledte investorerne efter detaljer om, hvordan den 'store afslapning' vil udspille sig.

Her er nogle af de vigtigste spørgsmål:

1) Vil ECB foretage ændringer i sine politiske retningslinjer?

For at bevare fleksibiliteten kunne ECB opjustere sin 'forventning' om at halvere månedlige obligationskøb til 15 milliarder euro (17.5 milliarder dollar) fra oktober, men fortsætte med at sige, at den 'forventer' at opkøb af aktiver slutter ved årets udgang.

Der er ingen tvivl om, at QE slutter på et tidspunkt, og ECB-chef Mario Draghi ville sandsynligvis blive presset igen på bankens pressekonference denne torsdag for at få klarhed over bankens holdning til at holde renterne stabile i det mindste "gennem sommeren 2019".

Analytikere siger, at formuleringen er bevidst for at give banken fleksibilitet. For markeder er denne kursvejledning nøglen, efterhånden som aktivkøb afvikles. Pengemarkederne prissætter ca. 90 procents chance for en ECB-renteforhøjelse i oktober 2019. En bevægelse ved udgangen af ​​næste år er fuldt prissat. ECBWATCH

For en grafik om Den Europæiske Centralbanks QE-program, klik her.

2) Hvordan vil ECB geninvestere midler fra udløbende obligationer?

For euroområdets obligationsmarkeder, der længe har været understøttet af ECB's 2.6 billioner stimulusordning, er det potentielt en stor markedsfaktor, hvordan banken planlægger at geninvestere midler fra udløbende obligationer.

Goldman Sachs anslår, at den samlede mængde obligationer, der skal geninvestering, sandsynligvis vil være tæt på 120 milliarder euro i 2018 og nå omkring 200 milliarder euro om året i 2021.

Draghi sagde i juli, at ECB ville følge sin kapitalnøgle - mængden af ​​kapital, som hvert medlemsland har indbetalt - når den beslutter sig for geninvesteringer, uden at give flere detaljer.

En udfordring er, at den resterende løbetid på ECB's obligationsbunke falder over tid, så banken bliver nødt til at beslutte, om den vil målrette længerevarende obligationer eller lade sin portefølje ældes.

For en grafik over ECB's indløsningsestimater, klik her.

3) Komplicerer globale handelsspændinger ECB's udsigter?

Bekymringerne om en eskalering af verdenshandelsspændingerne forbliver helt klart høje, hvilket øger uroen på de nye markeder og vækker bekymring for global vækst. Flere ECB-embedsmænd har sagt, at en handelskrig er den vigtigste risiko i øjeblikket.

ECB sagde i sin bulletin fra august, at hvis alle de foranstaltninger, der er truet af Washington, blev implementeret, ville den gennemsnitlige amerikanske toldsats stige til niveauer, der ikke er set i de sidste 50 år.

Økonomer forventer, at ECB holder fast i sin forventning om, at økonomien vil forblive i anstændig form, og der har været nogle opmuntrende økonomiske data. Det betyder, i det mindste nu, at frygt for handelskrig næppe vil holde QE-exit tilbage.

For en relateret grafik, klik her.

4) Kunne ECB forlænge QE for Italien?

Beroligende kommentarer fra italienske topembedsmænd i den seneste uge har beroliget markedets frygt for, at den nye regering i Rom er indstillet på at øge udgifterne, forværre gældsprofilen og udløse en kollision med EU's regler om finanspolitisk disciplin.

Men med 2019-budgettet stadig afventende, og med det risikoen for yderligere markedsomvæltning, vil Italien sandsynligvis komme op på pressemødet.

Nogle i det italienske politiske establishment foreslog for nylig, at ECB kunne gøre mere for at holde Italiens låneomkostninger lave, efter at renterne steg i maj.

ECB har kun begrænset ansvar for at opretholde finansiel stabilitet, sagde bestyrelsesmedlem Yves Mersch i sidste uge - en linje, som ECB kan have overvejet torsdag.

For en relateret grafik, klik her.

5) Hvad med Draghis arvefølge?

Spørgsmålet kan meget vel dukke op på pressemødet i betragtning af en nylig rapport om, at Tysklands kansler Angela Merkel fokuserer på at vinde EU-Kommissionens formandskab for en tysker i stedet for at støtte Bundesbank-chef Jens Weidmann til at efterfølge Draghi. Draghis embedsperiode som ECB-chef udløber i oktober 2019.

Beslutningen om Draghis efterfølger er politisk, hvilket betyder, at Draghi kan styre uden om emnet.

Alligevel, med markeder ivrige efter at få en fornemmelse af, hvem der er i opløbet, kan Draghi i stedet blive spurgt om den næste formand for bankvagthunden Single Supervisory Mechanism (SSM). ECB skal foreslå en kandidat til jobbet, og resultatet kan påvirke beslutningen om den næste ECB-chef.

Tyskland bakker op om den irske Sharon Donnery til at erstatte den nuværende SSM-chef Daniele Nouy, ​​hvis embedsperiode udløber i slutningen af ​​2018. Hvis Donnery for eksempel får jobbet, er det sandsynligt, at den irske centralbankchef Philip Lane ude af kapløbet om at erstatte Draghi.

For en relateret grafik, klik her.

Del denne artikel: