#Portugal bryder rangerer som stjerne eurozone bond performer

Benchmark 10-årige portugisiske obligationer har givet et afkast på lidt over fire procent indtil videre i år, mens afkastene på næsten alle deres peers i euroområdet er negative, ifølge Thomson Reuters-data.

Kun græsk statsgæld, den bedst præsterende obligationsinvestering i eurozonen sidste år, men et illikvidt marked, der holdes af få investorer, har givet et højere afkast i år.

For Portugal markerer outperformancen en afgang fra de sydeuropæiske låntagere, som det normalt flytter med.

Det er også en havændring fra slutningen af ​​2016, hvor portugisisk gæld blev ramt af bekymringer om en nedjustering af ratings, der kunne have udløst landets udelukkelse fra Den Europæiske Centralbanks stimulansordning for obligationskøb.

"Jeg er blevet overrasket over, hvor godt portugisiske obligationer har klaret sig i år," siger Patrick O'Donnell, investeringschef hos Aberdeen Asset Management.

Portugal og Italien endte sidste år med den største årlige stigning i deres låneomkostninger siden euro-gældskrisen i 2011 - da Portugal blev reddet ud af EU og Den Internationale Valutafond.

Men i år har portugisiske obligationer brudt rækkerne. Tiårige renter er faldet 30 basispoint indtil videre i 2017, mens italienske IT10YT=TWEB og spanske peers ES10YT=TWEB er steget med henholdsvis 45 bps og 22 bps.

reklame

En række faktorer ligger bag den overpræstation.

For det første er den portugisiske økonomi i bedring, og budgetunderskuddet falder.

Det er lykkedes Portugals socialistiske mindretalsregering at sænke underskuddet, som faldt sidste år til 2.1 % af den økonomiske produktion - under et mål, der blev aftalt med Bruxelles - fra 4.4 % i 2015.

Europa-Kommissionen har udtrykt optimisme over, at Portugal snart kan forlade en EU-procedure for uforholdsmæssigt store underskud, som blev pålagt efter at have overtrådt blokkens budgetregler.

Analytikere siger, at salget af Novo Banco, skåret ud af kollapsede Banco Espirito Santo i 2014, skulle hjælpe med at sænke underskuddet yderligere.

"Der har været nogle positive tegn på forbedrede økonomiske forhold, især det laveste budgetunderskud i mere end 40 år," sagde ABN AMRO senior rentestrateg Kim Liu.

"Dette kan give håb om, at landet vil være i stand til at forlade EU's såkaldte uforholdsmæssigt store underskudsprocedure senere i år. Lysere udsigter kan også føre til en forbedret rating fra kreditvurderingsbureauerne."

Ratingbureauet DBRS sagde i sidste måned, at Portugal står over for "betydelige udfordringer" såsom høje niveauer af offentlig gæld, men det bekræftede især Portugals BBB-rating og stabile udsigter.

Investeringsgraden er den sidste, Portugal har med et større bureau, og uden den ville landet blive udelukket fra ECB's obligationsopkøbsordning, der har hjulpet med at forankre låneomkostningerne.

Bekymringer om en DBRS-nedgradering raslede investorerne sidste år, men sidste måneds anmeldelse blev knap registreret.

Politik

En lempelse af de politiske risici i euroområdet efter første runde af Frankrigs præsidentvalg den 23. april har også hjulpet.

Centristen Emmanuel Macron vandt denne afstemning og forventes at slå rivaliserende anti-euro Marine Le Pen i søndagens omvalg.

Det har mindsket bekymringen om et opbrud af euroen, hvilket har sat skub i de lavere vurderede perifere markeder, der anses for at være mest sårbare over for sådanne brud.

"Portugal har klaret sig meget godt for nylig, og det har været en kombination af to faktorer. Det var lettelsesopsamlingen efter det franske valgresultat i første runde, og det faktum, at det giver et ret anstændigt udbytte sammenlignet med andre steder i Europa," sagde Iain Stealey. en porteføljeforvalter hos JPMorgan Asset Management, som har portugisisk gæld.

"Det kunne sagtens være det bedst præsterende bånd i år."

Portugals 10-årige rente ramte sit laveste næsten seks måneder i torsdags med 3.45 procent, mens forskellen med topbedømte tyske renter er 309 bps DE10YT=TWEB - omkring det strammeste siden november.

Det er bredere end niveauer omkring 280 bps set i august, men strammere end højder omkring 390 bps ramte tidligt i år, da investorerne bekymrede sig over det franske valg.

"Hvor de portugisiske renter går herfra vil blive drevet omkring politiske risici i Europa og ECB-nedtrapning," sagde Richard Casey, chef for statsobligationer hos Pioneer Investments, og nævner italiensk politisk usikkerhed som en faktor, der kan spille ind.

Analytikere tilføjer dog, at de fleste indehavere af portugisisk gæld har en tendens til at være langsigtede investorer, som sandsynligvis vil ride enhver turbulens ud, medmindre der er et stort negativt chok.

"Det, der ville ændre det, er, hvis der var en stor negativ nyhed, men lige nu er det, du har, en gruppe glade længer, der nyder transporten," siger Padhraic Garvey, leder af investeringsgradsobligationsstrategi hos ING.

Del denne artikel: